УКРАИНА ТЕРЯЕТ РЕЙТИНГИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ

13.06.2008 10:58

Международные аналитики не верят в торможение инфляции в Украине. Вчера рейтинговое агентство Standard & Poor`s (S&P) снизило долгосрочные рейтинги страны по обязательствам в иностранной и национальной валютах. Это удорожит внешние займы для украинских эмитентов на 1-1,5% и снизит привлекательность украинских компаний для портфельных инвесторов, уверены банкиры и участники фондового рынка. Не исключено, что теперь и другие агентства ухудшат оценки платежеспособности Украины в долгосрочной перспективе, пишет сегодня издание "КоммерсантЪ-Украина".

Международное рейтинговое агентство S&P заявило, что правительство Украины использует недостаточные меры по борьбе с инфляцией. По словам кредитного аналитика S&P Франка Гилла, фискальная политика в Украине остается высоко процикличной при ожидаемом росте номинальных расходов бюджета в 2008 году свыше 40%. Такие экспансивные траты содействуют быстрому росту инфляции, который подрывает рост реальных доходов и может увеличить волатильность производства, уверен аналитик. Поэтому S&P снизило долгосрочный суверенный рейтинг Украины в иностранной валюте с BB- до B+, а долгосрочный рейтинг в национальной валюте – с BB до BB- (прогноз стабильный). "Снижение отражает неспособность украинских властей проводить политику адекватных мер по противостоянию инфляции в перегретой экономике",– отмечает господин Гилл. Действительно, потребительская инфляция в Украине за пять месяцев 2008 года уже составила 14,6%, а в годовом исчислении достигла 31,1%. В минувшем году цены выросли на 16,6% (семилетний рекорд).

Такого развития событий в S&P явно ожидали: в минувшем году агентство первым среди международных аналитических центров спрогнозировало резкое увеличение роста цен в Украине в 2007-2008 годах – до 16-17%. Торможения инфляции оно ожидало не ранее 2010 года. А в марте 2008 года директор S&P по СНГ Алексей Новиков говорил об отсутствии причин для коррекции рейтинга. Но теперь в агентстве их нашли: Украина, имевшая рейтинг на уровне с Сербией, Монголией и Турцией, опустилась на одну позицию к Беларуси и Грузии. Рейтинг В+ имеют также Аргентина, Пакистан и Уругвай.

Снижение рейтинга было вызвано риском того, что большая разница в размере инфляции в Украине и росте цен в странах–торговых партнерах может увеличить дефицит текущего счета платежного баланса Украины с 8,4% от ВВП в 2007 году до 20% в 2009 году. В S&P уверены, что этот дефицит будет финансироваться притоком заемных средств и иностранных инвестиций и потребность во внешнем финансировании вырастет со 117% до 145% от текущего счета платежного баланса. Но уязвимость финансового счета увеличит незащищенность Украины в случае любых внезапных пауз в притоке внешнего капитала.

Рисками являются также растущие потери НАК "Нафтогаз України" от низких тарифов на газ – 6% от ВВП и ожидаемый возврат вкладов Сбербанка СССР – 24% от ВВП. "Если власти смогут принять более правдоподобные антиинфляционные меры, включая ограничение текущих номинальных расходов и меры по ограничению долларизации банковских активов, мы сможем повысить рейтинги",– заявляют в S&P. В агентстве подтверждают краткосрочные рейтинги Украины по обязательствам в иностранной и национальной валютах (уровень В) и рейтинг страны по национальной шкале – uaAA. Напомним, в мае темпы инфляции снизились более чем вдвое – до 1,3%, а в июне даже прогнозируется дефляция (см. справку на стр. 8). Впрочем, S&P предупреждает, что при сохранении изменчивого политического цикла и инфляционной бюджетной политики рейтинги останутся под давлением возможного понижения.

Снижение рейтинга уже вызвало падение фондового рынка и теперь спровоцирует рост стоимости внешних займов для эмитентов, говорят экономисты. "Традиционно такое ухудшение приводит к увеличению спрэда между украинскими и американскими облигациями,– говорит аналитик ИК Dragon Capital Елена Белан.– Расширения спрэда можно ожидать уже в ближайшее время". Советник главы правления "Укргазбанка" Александр Охрименко оценивает рост ставок в 1-1,5%.

Аналитики отмечают, что пересмотр рейтинга S&P совпал с планами Минфина выйти на внешний рынок. "Минфин планировал уже в конце июня выйти на внешние кредитные рынки. Вероятно, теперь министерству придется пересмотреть свою стратегию и рассчитывать на привлечение средств по более высокой ставке",– говорит госпожа Белан. Господин Охрименко считает, что Минфин перенесет размещения на осень, "когда ситуация на мировых рынках будет более благоприятной".

Александр Охрименко видит другой риск: осенью прогнозы могут пересмотреть и другие рейтинговые агентства – Moody`s и Fitch, что дополнительно ухудшит стоимость заемных ресурсов, и тогда можно будет констатировать увеличение макроэкономических рисков в Украине. "S&P считается самым консервативным агентством, а оно ухудшило прогноз накануне летней дефляции,– отмечает руководитель главной службы социально-экономического развития секретариата президента Роман Жуковский.– Вероятно, другие рейтинговые агентства будут ждать осени, чтобы убедиться: рост цен вернет прежние темпы, или инфляция будет меньше".

Между тем агентство Fitch еще в конце мая дало понять, что может пересмотреть рейтинг Украины, который сейчас такой же, как был у S&P – ВВ-. Fitch определило десятку стран с развивающейся экономикой, наиболее уязвимых к инфляционным шокам. Украина заняла второе место, ее обогнала лишь Ямайка. "По наиболее пессимистическому сценарию, инвесторы утратят доверие к активам в местной валюте, что вызовет волатильность на финансовых и валютных рынках",– заявил глава аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам Дэвид Райли. Лишь агентство Moody`s в конце марта поместило суверенные рейтинги Украины в списки на возможное повышение.

Снижение рейтинга Украины негативно отразится на экономике. "Украинским банкам будет еще труднее привлекать внешние кредиты, что скажется на стоимости выдаваемых ими займов для предприятий",– уверен президент Ассоциации украинских банков Александр Сугоняко. Это еще раз подтверждает то, что после роста внешнего долга финансового сектора в 2007 году на 75% в текущем году стоит ожидать рост лишь на 30-35%. Ухудшение рейтинга снижает желание портфельных инвесторов инвестировать в украинский рынок, особенно в условиях летнего затишья, добавляют участники рынка. "Увеличение стоимости ресурсов для украинских компаний автоматически приведет к снижению стоимости самих компаний",– говорит директор ИК Galt & Taggart Securaties Сергей Лесик. Поэтому, по его словам, многие компании могут снова перенести сроки проведения запланированных IPO.

comments powered by HyperComments